減持背后的套路:高送轉、內幕交易、股價操縱

電腦雜談  發布時間:2019-07-03 21:11:24  來源:網絡整理

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斬斷大股東減持背后的利益鏈

結論:讓誰在戰略新興板率先上市,如果按上述建議,包括承諾第七年以后才減持,減持超出比例支付對價,虧損退市縮股等,我想所有中股東都會雙手贊成,因為創始股東至少陪我們六年的持續成長,達不到預期,還要縮股,達到三分之一以上的減持要支付對價,這樣做假還有意義嗎。另外,大股東與中股東相比,對公司的內部信息有明顯的優勢,其對公司股票的減持行為很容易被市場解讀,讓人以為市場對公司的價值出現了高估,引起中股東跟風賣出,進而加劇股價的下跌。雖然王秋虎不屬于公司控股股東、實際控制人、持股 5%以上股東,減持并不會影響公司的治理結構及實際經營,但引起投資者吐槽的是王秋虎的減持理由:改善個人生活。

9月1日至9月14日,126家上市公司遭重要股東減持,套額超30億元,而8月份157家上市公司遭重要股東減持,累計套額27.8億元。一些涉礦上市公司的股價也是不斷上演過山車行情,給投資者帶來損失的同時,其股東還不斷減持套產品,雖然會推薦,但不會強求股東認購,而是根據股東需求量身制定減持方案。

按理說,上市公司大股東和實際控制人只要過了解禁期,減持自家股份無可厚非,這是大股東和實際控制人自由選擇的權利。問題是很多上市公司會在大股東減持的前一兩個月推出高送轉的“紅利”,吸引市場關注和中投資者買入,而上市公司的利益關聯方則在高送轉消息放出之前就大量買入上市公司股票,等到高送轉消息出來之后,中投資者受這一“利好消息”刺激,跟風買入上市公司股票。又或者,上市公司會在大股東減持前的“敏感時期”放出業績大幅預增的消息,這中間的各種“做賬”技巧一般投資者是看不出來的,和上市公司聯手的機構也在消息放出之前買入股票,之后,在上市公司股價節節攀升的過程中,上市公司大股東和實際控制人就可以從容出貨,這種減持的招數,演變成上市公司大股東和實際控制人的“減持紅利”。上市公司大股東和實際控制人本來可以以1元的價格減持股份的,經此一番“資本運作”,最終也許就可以以2元甚至3元出售股份了。這中間的巨大利益,既包括上市公司大股東和實際控制人,也包括各種各樣的第三方機構,各方合謀,最后賺得盆滿缽滿,他們在分配利益時的笑靨如花,卻是接盤散戶的慘淡愁容。

在半年報公布的當天順手還公布了股東減持的消息,這是讓市場做選擇題啊:你看社保和證金都買入我們了,趁著利好當口也告訴大家一個不好的消息,我們要減持了。同花順數據也顯示,在近一年內,119家機構給予“買入”評級,51家機構給予“增持”評級,給予“中性”“減持”“賣出”等評級的機構為0家。相關數據顯示,在近一年內,有119家機構給予貴州茅臺“買入”評級,51家機構給予“增持”評級,沒有任何機構給予“中性”“減持”“賣出”等評級。

A股市場這種上市公司大股東和實際控制人的“減持”把戲,冠冕堂皇地被稱之為“資本運作”,實質上就是內幕交易,更有甚者,一些上市公司通過“高送轉”之后,股價都快創出歷史新高了,還在一個勁地忽悠,繼續講故事、侃題材,意圖把大量散戶投資者“請君入甕”。其實,如果上市公司大股東和實際控制人僅僅只是向資本市場宣講自己的核心投資價值,在信息披露的范圍內再怎么講,都無可厚非。但通過“高送轉”等煙幕彈實現“精準”減持,和第三方機構合謀,就是內幕交易無疑了。如果沒有和機構聯手,上市公司在大股東和實際控制人減持之前僅僅來個“高送轉”,也無可厚非,畢竟在合法合規的前提下讓自己的利益最大化,外人是無法說三道四的。但明眼人其實都知道,上市公司大股東和實際控制人在減持前和第三方機構做了多少貓膩,你懂的!

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或者可以這樣說,上市公司大股東和實際控制人在減持股份前釋放高送轉等煙幕彈,和機構聯手抬高股價,讓散戶接盤,目前還存在很大的監管漏洞。比如上市公司發布高送轉的消息之后,敏感期機構不得大量買入,高送轉之后多長時間內,上市公司高管不得減持股份,這些建議不一定對,但具有可操作性的政策能否早點出來,斬斷“高送轉”為大股東減持鋪路的利益鏈,值得市場各方好好思量。

別讓清倉套現“閃了腰”

2016年減持新規出臺后,盡管大部分上市公司以“絕不減持”、“擇機增持”等行動來表示對公司未來發展的信心。但在當下年報與送轉方案集中發布期,公司大股東利用高送轉打掩護減持套現行為顯得尤其突出。

從增持的股東來看,42家股東增持投入資金6.97億元,增持股份最新市值合計為5.62億元,市值減少了1.35億元,市值縮水幅度為19.30%。7月24日開始,powerstar holdings (hong kong) limited開始進行減持,8月21日,gio2 hong kong holdings limited進行減持,截至到11月2日,上述兩個股東分別減持了2.95億股和1.06億股,減倉市值約為27.57億元和9.95億元。wind數據顯示,9月以來,有277家公司被重要股東減持24.06億股、減持市值317.25億元,環比8月份172家公司被減持10.80億股、市值172.28億元而言,減持力度大幅提升。

大股東減持引起市場恐慌的最大原因是:大股東減持會導致股票價格快速下降,給股民造成巨大的損失。對于上市公司的財務投資者以及創始投資者而言,其實際持股成本都比較低,且經過多年分紅積累,到二級市場上市以后,股價普遍有明顯的上漲,進而形成巨大利差,即使低位賣出,獲利也較為可觀。因此,雖然其在二級市場減持的權利符合相關法律法規,但由于體量巨大,清倉式賣出對二級市場的沖擊不言而喻。

案例表明,大股東減持或直接造成公司股價的下跌。躍嶺股份(002725)2月10日公告稱,公司控股股東、實際控制人將合計減持不超過公司股份總數3.15%的股份。公告當日,公司股票價格即大幅下挫7.31%;截至2月16日,短短5個交易日內,該公司股價較公告減持日累計下跌9.85%。而同期,上證指數累計上漲1.46%。

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然而,大股東減持,中投資者是無法預料的,只能眼睜睜地等待“被套”。為了避免這種情況出現,作為投資者應對大股東減持手法有所了解。

【一財:減持門檻低 大股東減持套現升級】與股指走低相伴隨的是上市公司股東的洶涌減持,在“減持+高送轉”這一模式普遍引發股價下挫的情況下,已經有上市公司推出了“減持+高送轉+增設減持底價”這一新模式。在通常情況下,上市公司實施“高送轉”不單純是為了回報投資者,主要目的還是為己,如為了配合股東減持,通過實施“高送轉”方式來推高股價。有知士向中國證券報記者透露,上市公司可以圍繞高送轉施展的套路多種多樣:部分公司覬覦高送轉對股價的大幅拉升作用,或掩護重要股東減持,或配合激勵對象達到行權條件,或為了在再融資過程中吸引投資者認購公司股票,而忽視公司基本面。

上市公司股東減持前需要股價在高位,先拉升后交易的大宗交易型市值管理方式非常符合他們的胃口,但這里有個問題,股價拉升需要助燃劑,這里的助燃劑往往有兩個,一個是不影響股權結構的業務利好(簽了某某大單,和某某央企達成了戰略合作協議),另外一個就是某些私募基金(翔哥。在股價高位時,徐翔等人將通過大宗交易接盤的公司高管減持的股票、提前建倉的股票或定向增發解禁股票拋售,從中獲利。最終恐怕還得靠減持股票或變賣資產來還債,現在把股價拉這么高,前期買的已經大賺,如果在高位套現,是否涉及操縱股價。

當然,大股東減持也并沒有我們想象的那么悲觀。有分析人士指出,雖然存在部分上市公司通過“高送轉”方案配合股東減持,但一些高成長企業確實有理由通過“高送轉”加強股票流動性,或者借此擴張股本將企業做大做強。另一方面,利潤分配與轉增股本屬于上市公司內部的事,只要股東大會通過即可實施,很難通過行政手段直接喊停有減持不能高送轉,監管部門也只能給予監管和關注。一段時間內,高送轉題材的炒作熱度依然很高,監管層難以禁止高送轉,但通過不斷加大問詢和監管力度,能夠制止部分內部人士通過高送轉來謀取不當利益,有利于市場的規范健康成長。

大股東減持還需制度來規范

A股股東減持歷來不缺話題。近期,證券市場上出現了“精準”減持、“清倉式”減持等現象,其中不乏諸如山東墨龍“違規減持+業績變臉”等對市場造成不良影響的股東減持案例,引發各方關注。

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9月1日至9月14日,126家上市公司遭重要股東減持,套額超30億元,而8月份157家上市公司遭重要股東減持,累計套額27.8億元。有257筆交易為減持,累計減持金額為32.81億元,月內上市公司重要股東累計凈增持金額達47.74億元,涉及98家公司。上述98家公司中,有26家公司重要股東累計凈增持金額超億元,其中,國投電力重要股東累計凈增持金額居首達到13.31億元,中國平安緊隨其后,公司重要股東累計凈增持金額達6.03億元。

【交大昂立:股東擬減持至多3%公司股份】交大昂立持股5%以上股東新南洋計劃2016年7月7日至2017年1月6日期間,通過集中競價交易、大宗交易等方式減持不超過公司總股本比例3%的股票,任意3個月內通過集中競價方式減持的股份總數不超過公司總股本比例的1%,減持價格將按照減持實施時的市場價格確定。根據減持新規的規定:第一,上市公司首發上市前股東及非公開發行股東在解禁后連續3個月內,通過集中競價方式減持股份總數不得超過公司股份總數的1%,通過大宗交易方式減持股份總數不得超過公司股份總數的2%。為提振股市信心,減少大股東出逃,在熔斷機制再次觸發股災后,1月8號證監會宣布了“史上最嚴”大股東減持禁令:1月9日開始,上市公司大股東計劃通過交易所集中競價交易減持股份的,須在首次賣出的15個交易日前預先披露減持計劃,且其在3個月內通過集中競價減持股份的總數不得超過公司股份總數的1%。

不難看出,目前重要股東及董監高減持存在的問題是制度不夠完善、信息披露不夠充分、存在內幕交易等。

為公平保護各類投資者合法權益,證監會加強了針對上市公司控股股東、實際控制人、持股超過5%以上股東及董事、監事、高級管理人員超比例減持未披露、違反承諾減持、短線交易等的監測工作,并組織力量篩查線索近50起,下一步將加大監管執法力度,嚴肅相關主體,切實保障資本市場正常交易秩序。總體而言,減持新規進一步限制了大股東違法違規減持的行為,大股東、定增股份、“非”等股東減持更加理性、規范和有序,大股東通過資本套利工具操縱股價的成本在上升,未來股東將更加注重長期實體經營業績及股東回報,對引導上市公司股東關心企業長期價值,向實體經營回歸有重要推動作用。今年3月,證監會再次強調,“送轉股”屬于公司自治范疇,但是部分“內部人”將“高送轉”作為掩護其減持的工具,還伴生內幕交易、市場操縱等違法違規行為。

業內普遍認為,從美國、中國香港證券市場的實踐來看,其規范大股東及董事、高管人員減持行為的核心思路,均可概括為“疏堵結合”。大多從限售期、減持方式、減持數量等多方面對減持行為進行規范和限制。其中,鎖定期雖然并不算太長,但相關的交易申報、信息披露及減持數量要求比較嚴格。

二、提議人、5%以上股東及董監高持股變動情況及未來減持計劃。按照減持新政的要求,大股東/董監高(控股股東或持股5%以上的股東)通過大宗交易方式減持的數額連續90個自然日內不得超過公司總股本2%,且受讓方需鎖定6個月。今年5月下旬,證監會發布了《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》,對參與定向增發的股東接近后賣出有了新的規定:減持上市公司非公開發行股份的,在解禁后12個月內不得超過其持股量的50%。

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誠然,規范股東股份轉讓權利以保障中投資者利益和市場穩定性,已是各國證券市場的通行做法;規范A股重要股東及董監高在減持中存在的問題也已迫在眉睫,這不僅有利于保障中投資者利益,更有利于維護市場穩定,以免市場乃至宏觀經濟面臨“失血”風險。

大鱷是怎么養成的?

距5月26日證監會發布《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》(以下簡稱“減持新規”)已將近半年,上市公司股東減持規模同比下降明顯,違規減持...[詳細]。原有的股東減持制度主要對大股東(控股股東、持股5%以上股東)持股鎖定期、減持數量比例規范等方面進行限制,本次減持新規主要針對近1年以來大股東減持“亂象”而推出,未來大股東通過非集中競價減持、定增減持、過橋減持,或者利用內部信息優勢“精準減持”等資本套利手段獲得超額利潤的空間會進一步收窄,推動大股東更多向實業經營回歸。總體而言,減持新規進一步限制了大股東違法違規減持的行為,大股東、定增股份、“非”等股東減持更加理性、規范和有序有減持不能高送轉,大股東通過資本套利工具操縱股價的成本在上升,未來股東將更加注重長期實體經營業績及股東回報,對引導上市公司股東關心企業長期價值,向實體經營回歸有重要推動作用。

拿一個典型的例子來說,2016年10月,山東墨龍發布公告稱,公司扭虧為盈,2016年度凈利潤預計為600—1200萬元,隨后股價上漲,在此期間大股東張榮恩父子一路瘋狂減持,超過了5%都沒有公告,套現約4億元。然后到了2月3日,節后的首個交易日,山東墨龍又發布業績修正公告,調整了2016年度業績預告,稱之前算錯了,2016年度虧損了近6.3億元,即將要被ST,股價一泄而落。

業績說變就變,持股說減就減,股價猶如過山車,而依靠公開信息炒股的中投資者卻成為魚肉,這樣的公司,這樣的股東至今沒有收到任何處罰。據說有股民會對其進行起訴,但是是否涉嫌虛假陳述及操縱股價還需要監管部門進行查實。是的,就算是這樣,股民都無法起訴山東墨龍,因為按照現有法規條例,判斷上市公司是否違規操作的重要標準之一,是監管部門及交易所的處罰決定,而不是交易所不痛不癢的問詢。

除了業績的調整,高送轉也是配合大股東套現的慣用伎倆。去年年底,上市公司天龍集團發布公告,公司多名股東擬進行減持,合計減持比例超過16%,一個星期后,隨著減持公告而來的是高送轉公告,作為去年A股第二家宣布高送轉的公司,在披露了10股轉15派0.5元的“高送轉”預案后,天龍集團在隨后的兩個交易日中連續兩天漲停,然后公司實控人開始減持股份,4個交易日累計套現11億元。要知道,這個公司自2012年上市以來的凈利潤合計才1.3億左右,而這一個高送轉套現僅大股東就直接賺了10倍,這樣的高收益買賣哪個公司不眼紅。同樣的,除了被交易所問詢,天龍集團依舊沒有受到任何處罰。

不少市場人士認為,這種通過業績預告調整或捆綁高送轉預案配合大股東減持的行為,已經涉及股價操縱和內幕交易,但是目前由于法律法規的部分缺失,導致這些游走于證券法規漏洞和邊緣的股價操縱行為成為既得利益者,而且將不斷被后來人所效仿。不要幻想資本會自帶道德,只有透明的制度和規則才能束縛這些違規行為,目前證券市場這樣的詬病太多,此前劉士余振臂一呼,將矛頭直指“資本大鱷”,表示資本市場不允許大鱷呼風喚雨,對散戶扒皮吸血,要有計劃地把一批資本大鱷逮回來。但是反過來想想,對比中股民,像山東墨龍、天龍集團這樣的公司算不算有資金、有信息的大鱷?大鱷不是生下來就是呼風喚雨的,正是由于監管缺失、相關法律缺位,才給了他們生存的空間。

記得一家上市公司在回應大股東減持行為時是這樣說的:這就是資本時代盛宴帶來豐厚的果實,但我們是否還應看到,成功的花,人們只驚羨它現時的明艷,然而當初它的芽兒,浸透了奮斗的淚泉,灑遍了犧牲的血雨。再者,這些錢還是投到現實的產業去了,還在國內轉著,總比貪官貪出國門要好得多呀。臨淵羨魚,不如我們也走上創業的道路吧。

9月1日至9月14日,126家上市公司遭重要股東減持,套額超30億元,而8月份157家上市公司遭重要股東減持,累計套額27.8億元。從10月份限售股解禁行情來看,定增機構配售股份無論數量還是規模均很大,但也不需要特別恐慌,限售股解禁不等于股東們減持,即便是減持,持有限售股的股東們也會選擇一個合理的價格來進行套產品,雖然會推薦,但不會強求股東認購,而是根據股東需求量身制定減持方案。


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